2025年後半に原油価格が1バレル55ドルに達した時点で、業界全体の掘削・仕上げ活動はすでに急激に減速していました。数か月後、イラン戦争が勃発し、ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は100ドルを超えました。通常であれば、この価格水準は掘削活動の大幅な増加を示唆するはずです。しかし、業界関係者はそうは見ていません。

原油価格の上昇はニュースの見出しや政治的議論を賑わせているが、石油探査・生産（E&P）企業や油田サービスプロバイダーとの会話ではほとんど取り上げられていない。

「エピック・レイジ」作戦9日目、アパラチア地方で水圧破砕会社、パウダー川流域で石油・ガス探鉱・生産会社も経営する化学品サプライヤーとの話し合いでは、戦争の話題は一度も出なかった。別のオペレーター、水圧破砕オペレーションマネージャー、掘削マネージャー、最高財務責任者、コントローラー、土地管理者、そしてオフィスマネージャーとの会話でも同様だった。

著者によると、最近の価格高騰について語る人はほとんどおらず、ましてや祝う人などいない。ヘッジの必要性について軽く言及する程度で、ほとんどの反応は肩をすくめて「今のうちに利益をあげておこう」という単純な態度にとどまっている。

このような控えめな反応は、業界外の関係者にとっては意外かもしれないが、業界関係者にとっては当たり前のことのように感じられる。長年にわたる極端な価格変動を経て、業界は慎重になっている。また、戦争が終結すれば、たとえエネルギーインフラへの攻撃によって一時的に生産が中断されたとしても、需給状況はそれほど変わらないだろうと広く考えられている。それだけでは、最近停止した掘削リグの再稼働を正当化するには不十分だ。

地政学的リスクは、掘削においては枯渇井戸や機械の故障と同じくらい一般的です。石油価格における戦争プレミアムは重要ですが、それだけで開発計画全体を網羅するには十分ではありません。

2020年4月、業界はCOVID-19危機、低迷する水圧破砕市場、そしてWTI原油価格を1バレル37ドルのマイナスに押し下げる貯蔵危機を乗り越えました。2年後の2022年3月、ロシアのウクライナ侵攻を受け、原油価格は10年ぶりの高値となる130ドル近くまで上昇しました。その後9ヶ月間で、北米では掘削リグが約100基増加しましたが、2023年初頭に再び減少に転じ、その後も減少傾向が続いています。

原油価格が1バレル120ドルに近づけば、業界の議論はより深刻になるかもしれない。さらに重要なのは、価格が数ヶ月にわたって70ドル台後半で推移すれば、活動が活発化する可能性が高いということだ。しかし、現在、掘削リグは稼働しておらず、破砕スケジュールも空いている状況では、企業はより実質的な、より確実性の高いものを必要としている。

戦争による短期的な利益は減少すると予想されており、誰もがそれを承知している。ドナルド・トランプ政権が、かつて石油や航空券で行われたような政策と同様の何らかの価格統制を導入したとしても、驚くには当たらないだろう。

今のところ、現場では何も変わっていません。提案依頼（RFP）の増加はなく、事業者からフラッキングのスケジュール確保の要請も来ていません。ミサイル攻撃でさえ、石油市場を揺るがしている停滞を打破できていません。

油田サービス業界では、このような時期は様子見が一般的です。誰も時期尚早に努力を惜しみません。後からでもいいのですが、今はまだその時ではありません。

記事のアナリストによると、活動が本当に加速するまでには、2つのきっかけが起こる必要がある。

世界的な需給バランスの変化。

長期にわたる戦争は、実際には同じ要因を表している可能性があります。

現時点では、需給バランスを大きく変えることができる唯一の力は長期戦だろう。しかし、それには時間がかかり、有権者が数ヶ月にわたる継続的な爆撃作戦を容認するかどうかは疑わしい。

9日間の紛争で生じた余剰資金は、既に掘削済みだが未完成の油井（DUC）の完成に充てられる可能性が高い。しかし、その資金は油田サービスに充てられるのではなく、株主に分配される可能性が高い。資本提供者も近いうちに新たな資金を投入する可能性は低く、原油価格の先物カーブも大きな変化は見られない。

より良い機会を求める多くの人々と同様に、筆者も今年のNAPEカンファレンスに参加しました。NAPEは、資本と投資機会が出会う市場です。筆者のE&P会社はブースを出していませんでしたが、取引を売り込んでいる多くの友人たちはブースを出していました。

最も目立ったのは、資本を持つ者と持たざる者の明確な分断だった。機会を求める者たちは、まるで学校のダンスパーティーで歓迎されない生徒のように、ホールの埃っぽい片隅に静かに佇んでいた。一方、「クールな若者」たちは資本を提供する側だった。プライベート・エクイティ・ファームは、ソファやラウンジチェアが並ぶ大きなブースを構え、銀行、証券会社、そして民間資本提供者と並んでいた。

さらに、ファミリーオフィスとのつながりに関する話もある。ファミリーオフィスとは、誰もが耳にするが、実際に遭遇することはほとんどない「ユニコーン」のことである。

取引は依然として成立する可能性があり、多くの場合、人脈作りや事前の打ち合わせを通じて行われます。しかし、こうした取引の構造は、内部関係者が「黄金律」と呼ぶもの、つまり「金を持つ者がルールを作る」というルールに従っています。

原油価格が長期間にわたって90ドル前後で安定すれば、状況は逆転するだろう。快適なブースやコーヒーバーを構える者が、チャンスを掴むことになるだろう。しかし、現状はそうではない。

価格が上昇しているとしても、弱気なトレーダーは最後のミサイルが落ちるまで待ってから、価格をすぐに押し下げる可能性が高いでしょう。石油インフラの破壊や、1991年の湾岸戦争中にクウェートで発生した油井火災のような破壊行為といった大規模な供給途絶のみが、この状況を大きく変えるでしょう。

そうでなければ、市場は最終的に限界価格、つまり最近1バレルあたり約50ドルと推定される水準に戻ることになるだろう。この水準は低すぎるため、極端な循環的ボラティリティを助長し、望ましくない。

しかし、90ドルの原油価格は、安定した事業を構築するには高すぎる。そのため、そして資本が依然としてルールを決定づけていることから、E&P企業は慎重な姿勢を維持する一方、サービス企業は市場の力によって戦争ではなく消費を通じて需給バランスが回復するまで苦戦を続けるだろう。

カナダドルは月曜日、米ドルに対して約１カ月ぶりの高値付近から下落したが、中東戦争による原油価格の高騰が投資家心理に影響を与え、他のＧ１０通貨に対しては引き続き上昇した。

「ルーニー」として知られるカナダドルは、取引序盤に2月11日以来の高値となる1.3523カナダドルを付けた後、0.1%下落して1米ドルあたり1.3585カナダドル（73.61米セント）となった。一方、カナダドルはユーロに対して0.2%上昇した。

バノックバーン・グローバル・フォレックスのチーフ市場ストラテジスト、マーク・チャンドラー氏は「カナダドルの強さとその相対的なパフォーマンスを見て、多くの人がそれを原油価格の上昇と結び付けている」と述べた。

彼はさらにこう付け加えた。「しかし、より永続的な長期的な関係は、米ドルが強いときにはカナダが米ドルの代理通貨のように振舞うというものです。米ドルが上昇すると、カナダドルも他の通貨に対して上昇する傾向があります。」

安全資産とみなされる米ドルは主要通貨バスケットに対して上昇したが、中東紛争の長期化で世界のエネルギー供給が混乱し、経済成長が圧迫されるとの懸念からウォール街の株価は下落した。

米国とカナダはともに主要な石油生産国であり、原油価格は1バレル119.48ドルと4年ぶりの高値まで上昇したが、その後やや下落した。

カナダの1月の貿易統計は木曜日に発表される予定で、2月の雇用統計は週末に発表される。しかし、これらのデータが来週予想されるカナダ銀行の金利決定に与える影響は限定的かもしれない。

チャンドラー氏は「戦争によってすべての経済データが古くなり、重要性を失ってしまったのではないかと懸念している」と述べた。

米商品先物取引委員会が金曜に発表したデータによると、投機筋がカナダドルに対する強気の賭けを減らし、非商業部門の純ロングポジションが3月3日時点で2万1050枚と、前週の2万7578枚から減少した。

カナダの債券市場では、利回りはより平坦なカーブに沿ってまちまちで、2年債利回りは3.8ベーシスポイント上昇して2.674％となり、10年債利回りは1.5ベーシスポイント下落して3.399％となった。

米国とイスラエルのイランに対する戦争を受けて中東での長期にわたる輸送途絶に対する懸念が高まり、アルミニウムの供給不足への懸念が高まったため、アルミニウム価格は月曜日に4年ぶりの高値に上昇した。

しかし、アルミニウムの指標価格は、輸送、建設、梱包に使用されるこの金属が1トンあたり過去最高の4,073.50ドルに達した2022年3月以来の高値である1トンあたり3,544ドルに達した後、11時05分（GMT）には1.7％下落し、1トンあたり3,386ドルとなった。

中東紛争により、この地域で生産されたアルミニウムの積荷が米国や欧州へ向かう途中で通常通過するホルムズ海峡がほぼ全面的に閉鎖された。

マレックスのアナリスト、エド・メイア氏は、「湾岸地域でのアルミニウム生産停止と、長年の供給元であるモザールが今月操業を停止する時期が重なるため、欧州勢は特に懸念を抱いている」と述べた。

同氏はさらに、「生産者の中には、約束を果たすために地域外の在庫に頼ろうとしているところもあるが、（現在制裁下にある）取引所に大量のロシア産金属が流通していること、そして在庫レベルが全体的に低いことを考えると、難しいだろうと考えている」と付け加えた。

サウス32は12月、公益企業およびモザンビーク政府との交渉で新たな電力協定に至らなかったため、年間生産能力56万トンのモザール製錬所を3月中旬から臨時メンテナンスすると発表した。

供給懸念から、アルミニウム現物契約の3ヶ月物先物契約に対するプレミアムは、ディスカウント（コンタンゴ）からプレミアム（バックワーデーション）へと上昇した。プレミアムは金曜日に1トンあたり47.4ドルまで上昇し、2022年2月以来の高値となった。直近では1トンあたり32ドル前後で推移した。

2036 年までのフォワードカーブ全体の価格も、持続的な逆ザヤを示しています。

その他の金属では、原油価格の上昇により世界経済の成長鈍化と工業用金属の需要減退の予想が高まっており、工業用金属も米ドル高の圧力に直面している。

銅は0.6%下落し、1トン当たり12,789ドルとなった。

亜鉛は1.8％上昇し、1トン当たり3,357ドルとなった。

鉛は0.8%下落し、1トン当たり1,937ドルとなった。

錫は3.3%下落し、1トンあたり48,426ドルとなった。

ニッケルは0.6%下落し、1トン当たり17,360ドルとなった。

ビットコインは先週、主要な抵抗ゾーンを突破できなかったが、月曜日には67,000ドル前後の統合範囲の下限付近で推移した。

機関投資家からの資金流入は引き続きビットコインを支えており、スポットビットコイン上場投資信託（ETF）は2週連続で流入額がプラスとなった。しかし、米国とイランの間で進行中の戦争により原油価格が2022年6月中旬以来の高値に達し、ビットコインなどの高リスク資産に悪影響を及ぼす可能性のあるインフレ圧力の高まりが懸念されていることから、アナリストは注意が必要だと警告している。

原油価格の上昇がリスク資産に打撃を与える理由

米国とイランの戦争は月曜日に10日目に入った。この比較的長期にわたる紛争は世界中の投資家の重荷となり、リスク選好を弱め、ビットコインの値上がりを制限している。

週末には、米国とイスラエルがイランの複数の貯蔵施設を狙った共同作戦を実施し、緊張がさらに高まった。

先週ホルムズ海峡が閉鎖され、石油輸送ルートが混乱し、世界の供給量が減少したことで、原油価格はすでに急騰していた。

最近のストライキにより供給状況はさらに逼迫し、月曜日のアジア取引セッション中にウエスト・テキサス・インターミディエート原油は113.28ドルまで上昇し、2022年6月中旬以来の水準となった。

本稿執筆時点では、国際エネルギー機関がG7諸国と市場安定化のため緊急石油備蓄の協調放出の可能性について協議しているという報道を受けて、価格は若干の調整を見せている。

こうした動きは一時的に供給を増やし、価格の急騰を抑制する可能性がある。

しかし、長期的にはリスクは依然として残ります。原油価格の高騰が続くと、エネルギーコストの上昇が輸送部門や生産部門に波及し、商品やサービスの価格が上昇するため、世界的なインフレ圧力が高まります。

これにより、中央銀行が金融政策を引き締めざるを得ない高インフレ環境が生じる可能性があり、借入コストの上昇によって市場の流動性が低下し、より安全な固定利付資産の需要が高まるため、ビットコインなどの高リスク資産に重くのしかかることになる。

ビットコインに対する機関投資家の需要は依然として強い

ビットコインに対する機関投資家の需要は先週も堅調に推移し、地政学的緊張が続いているにもかかわらず、投資家の信頼感が高まっていることを示している。

SoSoValueのデータによると、スポットビットコインETFは先週、5億6,845万ドルの流入を記録し、前週の7億8,731万ドルの流入に続きました。

こうした流入が継続し加速すれば、ビットコインの価格は今後数週間で回復する可能性があります。

ビットコインは「デジタルゴールド」になるのか？

QCPキャピタルは月曜日の報告書で、不確実性の高まりの中で世界の株式市場はより防御的になっていると述べた。

報告書は、原油価格の上昇でインフレ懸念が高まり、債券利回りが上昇したため、米国債と金も通常通りの安全資産としての需要を引き付けることができなかったと付け加えた。

むしろ、利回りの上昇と米国がエネルギー純輸出国であるという事実に支えられ、米ドルが防衛資産として好まれるようになってきた。

報告書は、現在の市場圧力によりほとんどのリスク資産が弱まっているものの、ビットコインは顕著な回復力を示していると指摘した。これは、仮想通貨市場ではしばらく見られなかったパターンだ。

報告書は、ビットコインはまだ「デジタルゴールド」という概念を完全には実現していないものの、「デジタル逃避資産」としての実用化は、通貨の変動や政情不安が続く湾岸諸国を中心に重要性を増していると結論付けた。

ビットコインの価格見通し

ビットコインは月曜日時点で約67,600ドルで取引されていたが、価格は50週指数移動平均の90,000ドル付近と100週EMAの84,000ドル付近を下回り、200週EMA付近で推移しているため、短期的にはやや弱気の傾向がある。

週間相対力指数は売られ過ぎ領域内の29だが、依然として弱いため、弱気圧力が続くことを示唆している。

移動平均収束拡散指標もシグナルラインの下、ゼロレベルを下回ったままですが、縮小するヒストグラムバーは下降モメンタムが弱まっていることを示していますが、まだ明確な強気反転はありません。

次の重要なサポートレベルは 60,000 ドルで、55,500 ドル付近の上昇トレンドラインによって強化されており、買い手はここで広範な強気サイクル構造を守ると予想されます。

しかし、60,000ドルの水準が決定的に下回った場合、特に78,490ドル付近の49,000ドルから126,200ドルの間での上昇の61.8％フィボナッチリトレースメントを失った後、価格はより深刻な調整に向かう可能性があります。

上昇局面では、最初のレジスタンスは23.6%のリトレースメントレベルである10万8000ドル付近にあり、その後は11万5000ドル付近の以前の取引レンジが続く。現在の弱気トレンドは、週足終値がこの水準を上回った場合にのみ弱まるだろう。

短期的な技術的見通し

日足チャートでは、ビットコインは平行チャネル内で取引されており、抵抗線は71,980ドル付近にあり、チャネル中央に向けて最近反発したにもかかわらず、わずかに弱気な傾向が続いている。

また、価格は50日指数移動平均線である73,263ドルと100日指数移動平均線である80,648ドルを下回って取引されており、全般的な下落傾向が続いていることを示している。

日足RSIは46で、中間レベルの50を下回っており、勢いが弱いことを反映している。

MACDはシグナルラインを上回ったままですが、最近の高値からの勢いが弱まっていることは、強気の圧力が弱まっていることを示唆しています。

直近の抵抗はチャネルの上限付近の 71,980 ドル付近に現れ、ここで価格が拒否されると短期的な下降トレンドが維持されるでしょう。

しかし、この水準を上回って終値を付ければ、73,000 ドル領域への道が開かれる可能性があります。

下降局面では、最初のサポートはチャネルの底である65,120ドル付近にあり、この水準を下回ると、重要な心理的水準である60,000ドルが試される可能性がある。

ビットコインが65,120ドルから71,980ドルの間で取引され続ける限り、価格は下向きの調整チャネル内で動き続ける可能性が高い。